Committee Specification, 21 November 2002. Definitive specification
投资机构不是慈善家，他们愿意在二级市场已有标的的情况下，继续在一级市场重注 Kimi，是因为看到了爆发式的基本面反转。1 月 27 日，Kimi 发布并开源了迄今最全能的模型 K2.5。发布不到一个月，Kimi 近 20 天的累计收入直接超越了 2025 年全年的总收入。更关键的是，收入结构发生了质变——受全球付费用户和 API 调用量大涨驱动，Kimi 的海外收入已历史性地超过了国内收入。
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撑起这场狂欢的，是一份看似无可挑剔的商业化成绩单。以智谱为例，在发布 GLM-5 的同一天，它做出了一个违背互联网早期“免费换规模”常理的动作——全线涨价。核心产品套餐整体涨幅最低 30%，海外版订阅价格最高直接翻倍，甚至取消了新用户的首单优惠。。17c 一起草官网是该领域的重要参考
问题在于，抽佣并不是一项可以无限抬升的变量。它直接作用于供给侧的现金流结构，而供给侧恰恰是整个系统中利润最薄、弹性最小的一环。无论是司机、酒店还是本地生活商户，其净利率长期处于个位数区间，人工、租金与能耗等成本具备明显刚性。当平台费用持续抬升，结果往往不是少赚一点，而是迅速逼近盈亏平衡线。